和訊網(wǎng)消息 國(guó)債期貨在進(jìn)入去年12月后波動(dòng)率明顯上升，因“國(guó)海事件”、流動(dòng)性危機(jī)等原因曾一度跌停。國(guó)信證券(002736,股吧)首席宏觀固收分析師董德志認(rèn)為，伴隨著此輪債券牛市的快速調(diào)整，投資者面臨迫切套保需求，其“慌不擇路”式的建倉(cāng)導(dǎo)致了國(guó)債期貨價(jià)格的大幅波動(dòng)和深度貼水現(xiàn)象。

　　從昨天市場(chǎng)表現(xiàn)看，5年期主力合約TF1703跌幅0.14%，10年期國(guó)債期貨主力合約T1703下跌0.35%。而10年現(xiàn)券上行幅度并不明顯，期貨貼水幅度再次擴(kuò)大。

　　實(shí)際上，鑒于此前債牛持續(xù)，很少投資者有提前做好風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)，其認(rèn)為沒(méi)有在國(guó)債期貨上套保的必要性。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)和訊網(wǎng)(微信號(hào)：hexunofficial)表示，“公司債券自營(yíng)辛苦一年全讓最后一個(gè)月虧光了。”

　　經(jīng)過(guò)此次債市風(fēng)波沖擊，投資者意識(shí)到國(guó)債期貨作為良好的對(duì)沖工具，是市場(chǎng)不可缺少的組成部分，特別是短期限國(guó)債期貨的推出對(duì)于市場(chǎng)管理短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)十分必要。

　　董德志表示，國(guó)債期貨不僅是投機(jī)、套利的“進(jìn)攻性工具”，同時(shí)還是“防御性工具”。而很多機(jī)構(gòu)并沒(méi)有國(guó)債期貨的操作賬戶(hù)，沒(méi)有意識(shí)到國(guó)債期貨的套保功能。

　　以國(guó)海事件為例，在10年金融債收益率快速上行50BP的情況下，如果及時(shí)在T1703上做空，期間將獲益3%，換算成收益率約36BP，可以對(duì)沖金融債的部分損失。

　　需要提醒的是，對(duì)于套保者需要采取動(dòng)態(tài)調(diào)整套保比例，董德志表示，國(guó)債期貨相對(duì)現(xiàn)券在大部分時(shí)間里都是超漲超跌，因此在下跌行情里，套保往往能獲得部分收益，而在反彈過(guò)程中則需適當(dāng)降低頭寸。

　　不可否認(rèn)，“操作難度很大，一個(gè)可行的辦法是設(shè)定收益率下行閾值，達(dá)到閾值后降低國(guó)債期貨頭寸”，董德志說(shuō)。

　　當(dāng)前，我國(guó)5年期、10年期國(guó)債期貨已經(jīng)成功上市并平穩(wěn)運(yùn)行，基本具備了中長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)管理及收益率曲線建設(shè)的基礎(chǔ)。董德志認(rèn)為，在此背景下，加快推出短期限品種勢(shì)在必行，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，短期限國(guó)債期貨是完整產(chǎn)品體系中的主要品種。

　　而我國(guó)中短期國(guó)債發(fā)行穩(wěn)定、存量充足，對(duì)應(yīng)期限的國(guó)債期貨產(chǎn)品具有較高的抗操縱性和廣泛的市場(chǎng)需求。

　　董德志表示，短期限國(guó)債期貨的推出不僅有利于完善收益率期限結(jié)構(gòu)，更準(zhǔn)確地反映中短期收益率水平的變化。同時(shí)為市場(chǎng)參與者提供了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具。