來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊 2017-09-05 16:13:31

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　　9月3日，華為發(fā)布全球首款移動(dòng)AI(人工智能)芯片，是業(yè)界首顆帶有獨(dú)立NPU專(zhuān)用硬件處理單元的手機(jī)芯片，標(biāo)志著人工智能從云端走向終端。目前，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈上的核心芯片、大數(shù)據(jù)、生物識(shí)別、物聯(lián)網(wǎng)、安防等領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)上市公司均已有所突破，終端AI芯片將迎來(lái)加速發(fā)展期。

　　華為消費(fèi)者業(yè)務(wù)CEO余承東表示，人工智能在未來(lái)終端上的實(shí)現(xiàn)必須通過(guò)云端協(xié)同。端側(cè)智能強(qiáng)大的感知能力是手機(jī)成為人的分身和助手的前提，擁有了大量實(shí)時(shí)、場(chǎng)景化、個(gè)性化的數(shù)據(jù)，在強(qiáng)勁持久的芯片處理能力支持下，終端就能具備較高的認(rèn)知能力，同時(shí)大幅提升了隱私數(shù)據(jù)本地處理的安全性。

　　據(jù)了解，AI芯片與傳統(tǒng)芯片的區(qū)別是：傳統(tǒng)芯片在運(yùn)算時(shí)只需要根據(jù)指令來(lái)調(diào)用相應(yīng)系統(tǒng)進(jìn)行工作，而AI芯片指令之下則包含大量并行計(jì)算與建模。另外，手機(jī)需要移動(dòng)端強(qiáng)大的數(shù)據(jù)收集能力，隨著麥克風(fēng)、攝像頭、重力傳感器等模塊提升，專(zhuān)用AI芯片尤為重要。華為預(yù)計(jì)到2025年，將超過(guò)90%的智能終端用戶(hù)將從個(gè)性化、智能化的智能個(gè)人助理服務(wù)中獲益。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“智能化、個(gè)性化”是手機(jī)發(fā)展大趨勢(shì)，AI技術(shù)在智能手機(jī)上的應(yīng)用，可顯著改善用戶(hù)體驗(yàn)、增強(qiáng)用戶(hù)黏性。隨著相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的不斷開(kāi)放和技術(shù)的不斷積累，未來(lái)我國(guó)在人工智能芯片領(lǐng)域的發(fā)展速度有望大幅提高。

　　相關(guān)概念股：

　　兆易創(chuàng)新：國(guó)之重器,存儲(chǔ)國(guó)家戰(zhàn)略急先鋒

　　協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成戰(zhàn)略資源優(yōu)化,存儲(chǔ)國(guó)家戰(zhàn)略急先鋒正式起航。據(jù)公司公告,通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)控股股東增持和戰(zhàn)略投資者引進(jìn),公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。其中控股股東增持2億元,國(guó)家集成電路大基金及陜國(guó)投持股比例分別達(dá)到11%、7.13%。

　　芯片-國(guó)之重器,存儲(chǔ)器-國(guó)家戰(zhàn)略。大陸半導(dǎo)體發(fā)展現(xiàn)在已經(jīng)具備天時(shí)、地利、人和從國(guó)家政策、市場(chǎng)需求、技術(shù)演進(jìn)、人才積累等進(jìn)入發(fā)展的黃金時(shí)代。存儲(chǔ)器-國(guó)家戰(zhàn)略,存儲(chǔ)器是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的重要領(lǐng)域,占比超過(guò)30%,在企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)、消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)容量快速提升等因素驅(qū)動(dòng)下,未來(lái)5年以上將保持超高成長(zhǎng)性。大力發(fā)展存儲(chǔ)器也是信息安全和產(chǎn)業(yè)安全的戰(zhàn)略需要,參考日本、韓國(guó)半導(dǎo)體崛起的經(jīng)驗(yàn),存儲(chǔ)器領(lǐng)域也是最佳切入點(diǎn)。

　　公司研發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,基于科技紅利研發(fā)的轉(zhuǎn)換效率提升快,三大戰(zhàn)線“NOR+NAND+MCU”協(xié)同并進(jìn)。如針對(duì)車(chē)載、高性能、IOT市場(chǎng),新型產(chǎn)品上半年持續(xù)推出,并且穩(wěn)步推進(jìn)45nm,保持在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位;NAND進(jìn)展順利,38nm已經(jīng)量產(chǎn),而24nm調(diào)試優(yōu)化取得顯著進(jìn)展,我們預(yù)計(jì)下半年會(huì)開(kāi)始有所貢獻(xiàn);MCU基于55nm業(yè)界領(lǐng)先,針對(duì)主流市場(chǎng)推出的新產(chǎn)品具備很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,在全球缺貨情況下客戶(hù)切入難度降低,市場(chǎng)占用率提升,并加強(qiáng)產(chǎn)品在各個(gè)階層應(yīng)用的覆蓋率。

　　公司作為NORFlash存儲(chǔ)芯片龍頭,NORFlash持續(xù)漲價(jià)充分受益。目前公司與Cypress、美光、旺宏、華邦為全球NORFlash五大龍頭,行業(yè)供給集中度上升,美國(guó)兩家廠商目前在收縮,行業(yè)集中度進(jìn)一步提升,有望進(jìn)入前三。NORFlash年初至今持續(xù)保持漲價(jià)趨勢(shì),AMOLED、TDDI、雙攝、物聯(lián)網(wǎng)及汽車(chē)電子五大需求加劇產(chǎn)業(yè)緊張度。在上游晶圓代工產(chǎn)能吃緊、Cypress和美光減產(chǎn)以及下游新興需求旺盛的背景下,部分產(chǎn)品漲幅已經(jīng)超過(guò)40%,我們認(rèn)為漲價(jià)將持續(xù),有望保持4個(gè)季度以上的漲價(jià)周期,兆易創(chuàng)新作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先廠商有望直接受益提振業(yè)績(jī)。

　　公司產(chǎn)能擴(kuò)張逐步落地,下半年的業(yè)績(jī)彈性預(yù)計(jì)更加明顯。Fabless模式優(yōu)勢(shì)在下半年會(huì)體現(xiàn)的更加明顯,下半年有望迎來(lái)更大彈性;和中芯國(guó)際深厚的戰(zhàn)略合作關(guān)系,解決完產(chǎn)能問(wèn)題,具備產(chǎn)能彈性、制程推進(jìn)、新設(shè)備、工藝不斷導(dǎo)入等優(yōu)勢(shì),與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手旺宏及華邦電相比具有優(yōu)勢(shì)。

　　Q2業(yè)績(jī)環(huán)比同比均大幅增長(zhǎng),拐點(diǎn)向上明確。根據(jù)半年報(bào),17H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.4億元,同比增長(zhǎng)43%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.8億元,同比增長(zhǎng)100%。其中17Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.9億元,較16Q2同比增長(zhǎng)40%;Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.25億元,較16Q2同比增長(zhǎng)164%,單季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1億,同比大幅增長(zhǎng)103%,環(huán)比增長(zhǎng)58%。此外單季度利潤(rùn)率向上拐點(diǎn)完全顯現(xiàn),公司2017Q2單季度毛利率、凈利率分別為41.21%、22.74%,單季度利潤(rùn)率顯著向上拐點(diǎn)!較2016Q2分別大增15.1、7.0個(gè)百分點(diǎn),較2017Q1分別大增11.5、7.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　三大亮點(diǎn)之一:二季度才是開(kāi)始,全球半導(dǎo)體超級(jí)周期不斷加強(qiáng),兆易創(chuàng)新充分受益。全球存儲(chǔ)芯片景氣度持續(xù)為旺季到來(lái)做準(zhǔn)備,全面進(jìn)入惜售漲價(jià)階段,兆易創(chuàng)新在二季度供應(yīng)鏈?zhǔn)苡绊懬闆r下,保持同比環(huán)比的繼續(xù)增長(zhǎng),產(chǎn)業(yè)進(jìn)入下半年旺季,產(chǎn)能缺口進(jìn)一步擴(kuò)大,公司的產(chǎn)能問(wèn)題得到充分解決,庫(kù)存還有所提升,我們認(rèn)為公司三四季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)非常值得期待。

　　投資建議:公司主業(yè)NORFlash及MCU協(xié)同并進(jìn)保持高增長(zhǎng),其中主要產(chǎn)品NOR市場(chǎng)需求V形反轉(zhuǎn)下全球產(chǎn)能供不應(yīng)求繼續(xù)加劇、我們預(yù)計(jì)行情有望持續(xù)至2019年,價(jià)格有望持續(xù)上漲。原有產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng),MCU、NAND新產(chǎn)品的不斷推出下預(yù)計(jì)毛利率將持續(xù)提升,而產(chǎn)能問(wèn)題的解決、持續(xù)放量,有望給公司帶來(lái)更大的業(yè)績(jī)彈性。預(yù)計(jì)兆易創(chuàng)新2017-2019年分布實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.64億、42.67億、63.78億元,對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)率為72%、66%、49%;2017-2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5億、9億、15億元,對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)率為183%、82%、65%。2017-2019年對(duì)應(yīng)EPS為2.47、4.48、7.39元,對(duì)應(yīng)2017-2019PE為29x、16x、9x?？杀華股芯片設(shè)計(jì)類(lèi)公司17E平均PE62.2X,給予公司50X估值,目標(biāo)價(jià)123.5元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　景嘉微：收入快速增長(zhǎng),股權(quán)激勵(lì)落地

　　公司發(fā)布2017 年中報(bào),收入1.70 億元,同比增長(zhǎng)30.53%,歸母凈利潤(rùn)5570 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)3.96%,扣非后歸母凈利潤(rùn)5585 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)7.52%。

　　上半年收入增長(zhǎng)略超預(yù)期,凈利潤(rùn)增速較低因研發(fā)投入大幅增加。

　　圖形顯控和小型專(zhuān)用化雷達(dá)產(chǎn)品持續(xù)拉動(dòng)公司收入快速增長(zhǎng),彰顯公司業(yè)務(wù)當(dāng)前正處于高景氣通道。公司在鞏固原有板塊模塊業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上,對(duì)產(chǎn)品和技術(shù)進(jìn)行梳理和整合形成系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品進(jìn)一步拓展市場(chǎng)疆界,而系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品毛利率略低導(dǎo)致綜合毛利率略有下滑(-5.98%)。上半年研發(fā)投入3100 萬(wàn),同比增長(zhǎng)56.52%,是造成凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于收入增速的主要原因。

　　股權(quán)激勵(lì)落地注入新動(dòng)能,研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)持續(xù)為成長(zhǎng)蓄力

　　公司于今年7 月完成股權(quán)激勵(lì)授予,包括公司高管、中層管理人員以及核心技術(shù)(業(yè)務(wù))骨干101 人,授予數(shù)量339.60 萬(wàn)股,充分激發(fā)活力。而對(duì)研發(fā)的大力投入達(dá)到收入的18%,雖短期對(duì)業(yè)績(jī)有一定影響,但持續(xù)為公司成長(zhǎng)積蓄力量。

　　牽手法國(guó)商用芯片供應(yīng)商KALRAY,民用領(lǐng)域拓展值得期待

　　Kalray 是在單芯片上實(shí)現(xiàn)超級(jí)計(jì)算的發(fā)明者,單芯片超算解決方案可以為兩大類(lèi)應(yīng)用提供高性能、低功耗和實(shí)時(shí)等特性,一類(lèi)是在數(shù)據(jù)中心(高速存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)),另一類(lèi)在嵌入式系統(tǒng)(航空航天和智能駕駛)。子公司長(zhǎng)沙景美今年6 月與法國(guó)KALRAY 簽署合作協(xié)議,在硬件和軟件的制造、推廣、銷(xiāo)售、支持等展開(kāi)合作。我們認(rèn)為,與Kalray 合作將推動(dòng)公司在民用領(lǐng)域打開(kāi)全新成長(zhǎng)空間。

　　對(duì)盈利預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)和估值的修正:

　　考慮公司上半年收入增長(zhǎng)略超預(yù)期,略上調(diào)2017-19 年EPS 預(yù)測(cè)至0.53、0.72、1.00 元,同時(shí),其軍用產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)張和在民用領(lǐng)域的持續(xù)拓展望進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間,美國(guó)GPU 巨頭作為人工智能龍頭市值不斷創(chuàng)出新高,公司作為國(guó)內(nèi)稀缺的GPU 研制公司應(yīng)享有一定估值溢價(jià)?？春霉驹谲娒裼妙I(lǐng)域的持續(xù)成長(zhǎng),維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:軍品訂單大幅波動(dòng)。新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不確定性。

　　中科創(chuàng)達(dá)：移動(dòng)業(yè)務(wù)增速放緩,智能化轉(zhuǎn)型初顯成效

　　公司20 17年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.68億元,同比增長(zhǎng)35%; 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)5800 萬(wàn)元,同比下降21%;扣非凈利潤(rùn)3900 萬(wàn),同比下降34%;研發(fā)投入同比增長(zhǎng)28.7%;銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)33.69%;管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)23.88%。2 季度單季,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.45 億元, 同比增長(zhǎng)32%;歸母凈利潤(rùn)3100 萬(wàn),同比下降23%;扣非凈利潤(rùn)2300 萬(wàn),同比下降17%。

　　移動(dòng)業(yè)務(wù)增速放緩,智能硬件業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。上半年,智能手機(jī)及平板出貨量增速的放緩導(dǎo)致公司移動(dòng)業(yè)務(wù)雖保持增長(zhǎng)但增速放緩。報(bào)告期內(nèi),公司移動(dòng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.59 億元,同比增長(zhǎng)17.03%,較16 年同期下降6.38 個(gè)百分點(diǎn)。智能硬件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4324萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)95%,且已形成覆蓋高通、Intel和三星芯片平臺(tái)的智能硬件整體解決方案,未來(lái)隨著無(wú)人機(jī)、機(jī)器人等領(lǐng)域需求的快速增長(zhǎng),公司智能硬件業(yè)務(wù)發(fā)展或?qū)⒊掷m(xù)增長(zhǎng)。

　　智能車(chē)載業(yè)務(wù)快速發(fā)展,收購(gòu)初顯成效。公司加大研發(fā)投入,報(bào)告期內(nèi)共投入6989 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)28.7%。6 月,公司發(fā)行4 億可轉(zhuǎn)債,用于智能汽車(chē)、智能硬件及下一代智能技術(shù)的研發(fā)。目前,公司已形成完成的智能駕駛艙解決方案,與全球超30 家品牌車(chē)廠以及零部件供應(yīng)商在車(chē)載信息娛樂(lè)系統(tǒng)/智能駕駛艙領(lǐng)域展開(kāi)合作。截止報(bào)告期末,Rightware營(yíng)收為2785萬(wàn),已實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)115.5萬(wàn)元。公司車(chē)載業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5538萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)416%,收購(gòu)初顯成效。未來(lái),公司不僅可通過(guò)Rightware進(jìn)入全球一線品牌車(chē)廠車(chē)載市場(chǎng),還可通過(guò)將Kanzi本地化提升其在國(guó)內(nèi)車(chē)載市場(chǎng)的份額,公司智能車(chē)載業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。但收購(gòu)Rightware帶來(lái)的包括人員管理費(fèi)用、攤銷(xiāo)費(fèi)用等額外費(fèi)用增長(zhǎng),短期內(nèi)或?qū)⑹构緲I(yè)績(jī)承壓。假設(shè)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn),預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.51 元、0.81 元、1.09 元,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。

發(fā)帖時(shí)間：2017-09-05 18:02:08

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