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春生夏長(zhǎng)，秋收冬藏，四季輪回。2015年，資本市場(chǎng)經(jīng)歷大刀闊斧推改革、欣欣而上股指飆漲，但意外杠桿爆破趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，之后是持續(xù)至今的矯枉糾偏。經(jīng)過(guò)2016年的基礎(chǔ)維護(hù)、固本培元之后，市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的發(fā)展目標(biāo)再次被提上改革日程。

　　展望2017年，多個(gè)懸而未決的問(wèn)題都將迎來(lái)答案，首當(dāng)其沖的是注冊(cè)制實(shí)施與股指期貨“松綁”。股票發(fā)行制度是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度，雖然注冊(cè)制實(shí)施已獲人大授權(quán)，但是仍需完成《證券法》修訂，來(lái)保障上市、退市各個(gè)環(huán)節(jié)在嚴(yán)格的法規(guī)下運(yùn)行。隨著市場(chǎng)機(jī)制的恢復(fù)和完善，新三板轉(zhuǎn)板、A股納入MSCI等也有望在新的一年取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

　　注冊(cè)制落地：概率大增

　　在2016年初A股陷于“熔斷”鬧劇時(shí)，市場(chǎng)各方對(duì)監(jiān)管層推動(dòng)改革的預(yù)期大大降低。特別是證監(jiān)會(huì)“*團(tuán)”大換血，彼時(shí)看注冊(cè)制實(shí)施似乎遙遙無(wú)期。但是2016年下半年以來(lái)證監(jiān)會(huì)在新股發(fā)行和市場(chǎng)監(jiān)管兩大領(lǐng)域的動(dòng)作，讓注冊(cè)制在2017年加速落地成為可能。

　　首先是IPO大提速，自2016年11月以來(lái)更是一周一批，持續(xù)平穩(wěn)放行。與此同時(shí)，投資者打新熱情不減，企業(yè)發(fā)行市盈率未出現(xiàn)明顯降低，股指反應(yīng)平穩(wěn)。

　　截至2016年12月29日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)依然有731家，其中，已過(guò)會(huì)44家，未過(guò)687會(huì)家。雖然排隊(duì)企業(yè)數(shù)量依然居高不下，但是可以看到企業(yè)上市周期大大縮短，且已過(guò)會(huì)企業(yè)的積壓情況已經(jīng)大大緩解。排隊(duì)企業(yè)多的另一面恰恰是上市速度加快吸引了更多新申報(bào)企業(yè)。

　　注冊(cè)制實(shí)施的兩大前提，一是IPO堰塞湖消解，“入口”通暢;二是事中事后監(jiān)管要跟上。與以往常常出現(xiàn)的“運(yùn)動(dòng)式”、“偶發(fā)性”監(jiān)管不同，2016年證監(jiān)會(huì)將監(jiān)管及處罰也予以常態(tài)化。證監(jiān)會(huì)稽查部門(mén)與地方證監(jiān)局、交易所以及協(xié)會(huì)相互配合，從日常線索發(fā)現(xiàn)、立案調(diào)查，再到監(jiān)管處罰，已經(jīng)形成較為完整的事中事后監(jiān)管鏈條。

　　日常監(jiān)管全面覆蓋的同時(shí)，監(jiān)管層還針對(duì)違法案件頻發(fā)的領(lǐng)域安排專項(xiàng)檢查，截至目前已經(jīng)開(kāi)展了包括針對(duì)會(huì)計(jì)師、評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)違法違規(guī)、IPO欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)、市場(chǎng)操縱違法行為、利用未公開(kāi)信息交易違法行為等4批專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)，覆蓋發(fā)行企業(yè)、上市公司、中介機(jī)構(gòu)以及其他市場(chǎng)參與者。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)言人鄧舸2016年12月30日通報(bào)，2016年全年處罰案件達(dá)到183起，作出行政處罰決定書(shū)218份，較去年增長(zhǎng)21%，罰沒(méi)款共計(jì)42.83億元，較去年增長(zhǎng)288%，對(duì)38人實(shí)施市場(chǎng)禁入，較去年增長(zhǎng)81%。行政處罰決定數(shù)量、罰沒(méi)款金額均創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)禁入人數(shù)也達(dá)到歷史峰值。

　　2015年底國(guó)務(wù)院有關(guān)注冊(cè)制實(shí)施的授權(quán)獲全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)，注冊(cè)制實(shí)施不再有法律障礙。根據(jù)安排，授權(quán)期為2年，自2016年3月1日至2018年2月底。截至目前，授權(quán)有效期已過(guò)近半。

　　萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)。值得一提的是，監(jiān)管層在推進(jìn)市場(chǎng)改革方面的決心并沒(méi)有放松。2016年12月30日，鄧舸在新聞發(fā)布會(huì)上就表示，證監(jiān)會(huì)2016年深入貫徹***關(guān)于資本市場(chǎng)的系列重要指示精神，圍繞“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)”的總體要求推進(jìn)各項(xiàng)改革發(fā)展舉措。

　　另外，證監(jiān)會(huì)*劉士余在全系統(tǒng)年中監(jiān)管工作座談會(huì)上亦強(qiáng)調(diào)，要立足服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的方向不動(dòng)搖，對(duì)市場(chǎng)亂象要始終有刮骨療毒、猛藥去疴的決心和魄力，切實(shí)維護(hù)好資本市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正。

　　“產(chǎn)能過(guò)剩與市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫并存，資本過(guò)剩與資產(chǎn)荒同時(shí)并存，IPO加速擴(kuò)容：一方面可以滿足市場(chǎng)對(duì)新股的巨大需求，將過(guò)剩資本與流動(dòng)性導(dǎo)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持工業(yè)強(qiáng)基、實(shí)業(yè)興邦戰(zhàn)略;另一方面，人大授權(quán)注冊(cè)制改革時(shí)間僅剩一年，我們必須加速推進(jìn)IPO市場(chǎng)化，并主動(dòng)與注冊(cè)制全面對(duì)接。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新2016年12月30日也撰文稱，2017年注冊(cè)制改革落地實(shí)施將是大概率事件。

　　雖然已獲授權(quán)，但股票發(fā)行制度作為市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，影響資本市場(chǎng)方方面面，只有全面完成《證券法》修訂，才能在上市、退市等各個(gè)環(huán)節(jié)徹底理順，對(duì)監(jiān)管和處罰提供完善保障。

　　《證券法》修訂草案2015年4月提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)一審，之后二審遲遲未能進(jìn)行。今年全國(guó)兩會(huì)期間，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員烏日?qǐng)D曾對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，全國(guó)人大對(duì)國(guó)務(wù)院的有關(guān)授權(quán)不會(huì)影響《證券法》的修訂進(jìn)程，《證券法》還要如期進(jìn)行修訂。不過(guò)，直到2016年12月全年最后一次全國(guó)人大常委會(huì)，依然沒(méi)有安排《證券法》修訂草案的二審。

　　按照2015年初的規(guī)劃，將改革創(chuàng)業(yè)板，建立新三板向創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板機(jī)制，企業(yè)可以不經(jīng)過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)在交易所市場(chǎng)上市。雖然新三板分層為轉(zhuǎn)板提供了基礎(chǔ)，但是《證券法》不修，轉(zhuǎn)板亦沒(méi)有可能?，F(xiàn)行法律未規(guī)定除IPO之外的其他上市方式，另外為防止監(jiān)管套利，各上市方式也必須保證統(tǒng)一的門(mén)檻。所以注冊(cè)制、修法、轉(zhuǎn)板，一脈相承，改革需要系統(tǒng)推進(jìn)。

　　不過(guò)值得注意的是，監(jiān)管層已經(jīng)在有意“統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)”。2016年12月30日證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，要求資本市場(chǎng)有關(guān)主體實(shí)施新審計(jì)報(bào)告相關(guān)準(zhǔn)則，其中特別提到創(chuàng)新層掛牌企業(yè)與滬深交易所公司執(zhí)行統(tǒng)一的新審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則。

　　期指松綁：呼之欲出

　　有人形容2017年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是“黑天鵝湖”，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在。作為股票市場(chǎng)套保和套利的主要手段，股指期貨卻仍然受到嚴(yán)格限制。自2015年下半年至今，業(yè)界和學(xué)界一直在進(jìn)行探討和論證。值得關(guān)注的是，近期監(jiān)管層的種種舉動(dòng)正透露出期指松綁的信號(hào)。

　　2015年7月至9月，中金所連續(xù)出臺(tái)措施限制股指期貨開(kāi)倉(cāng)、提高保證金、限制交易量，股指期貨成交額迅速萎縮，幾乎失去風(fēng)險(xiǎn)管理與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。當(dāng)時(shí)股指期貨受到的指控主要是兩個(gè)方面，一是過(guò)度投機(jī)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生助漲助跌影響，二是惡意做空、利用股指期貨進(jìn)行跨期現(xiàn)市場(chǎng)操縱。

　　對(duì)違法者應(yīng)依法進(jìn)行打擊，這是毫無(wú)疑問(wèn)的。所以市場(chǎng)更多爭(zhēng)議是對(duì)前者，即股指期貨市場(chǎng)是否應(yīng)該為現(xiàn)貨暴跌擔(dān)責(zé)。

　　2015年12月4日，證監(jiān)會(huì)副*李超在第十一屆中國(guó)(深圳)國(guó)際期貨大會(huì)上說(shuō)，此次股市異常波動(dòng)，各方對(duì)股指期貨爭(zhēng)論比較多，希望市場(chǎng)各方加強(qiáng)對(duì)股指期貨功能作用的研究評(píng)估，以利于更加理性、客觀地看待股指期貨的作用，遏制過(guò)度投機(jī)，發(fā)揮好股指期貨管理風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的正常功能。

　　一年之后，2016年12月3日，證監(jiān)會(huì)副*方星海出席第十二屆中國(guó)(深圳)國(guó)際期貨大會(huì)，對(duì)于中金所及市場(chǎng)各方高度關(guān)注的股指期貨，他只字未提。不過(guò)，對(duì)于下半年商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)的價(jià)格飆漲，他表示確實(shí)存在“領(lǐng)漲領(lǐng)跌”，但這是價(jià)格快速調(diào)整、資源配置效率提高的表現(xiàn)，透露出監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)更高的包容性。

　　監(jiān)管層雖未表態(tài)，但期貨大會(huì)期間，業(yè)界、學(xué)界卻仍然進(jìn)行了熱烈討論，主流觀點(diǎn)認(rèn)為股指期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)具有重要作用，以股指期貨為代表的做空機(jī)制對(duì)股票市場(chǎng)而言必不可缺。

　　比如廈門(mén)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授韓乾認(rèn)為，做空機(jī)制可以幫助現(xiàn)貨市場(chǎng)完善交易機(jī)制，但是，融券很難發(fā)展，因此要重視股指期貨。

　　“從全世界來(lái)看，融券都是相對(duì)來(lái)講比較困難的一件事情，全世界各個(gè)市場(chǎng)融資融券的成本都比較高，這個(gè)在中國(guó)的成本是尤其高，”他分析，因?yàn)槲覈?guó)實(shí)行非規(guī)范的會(huì)員制度，導(dǎo)致券商券源不足，而非規(guī)范的會(huì)員制度是為了應(yīng)對(duì)90年代發(fā)生的券商隨意挪用客戶資金所設(shè)立的制度，短期內(nèi)很難改變。而股指期貨推出以來(lái)交易量非常大，這是因?yàn)槭袌?chǎng)確實(shí)存在做空需求。同時(shí)，他還通過(guò)樣本分析進(jìn)行研究論證，最終統(tǒng)計(jì)結(jié)果證明，股指期貨受限降低了現(xiàn)貨市場(chǎng)交易質(zhì)量。

　　作為股指期貨的“大本營(yíng)”，中金所也一直在呼吁期指松綁。中國(guó)金融期貨交易所副總經(jīng)理戎志平2016年12月初也表示，2008年金融危機(jī)以來(lái)全球持續(xù)八年的超長(zhǎng)貨幣寬松使金融市場(chǎng)積累了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，各類隱性風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯性化要素價(jià)格波動(dòng)、內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)等諸多不確定因素積極共振，風(fēng)險(xiǎn)管理的需求十分迫切。但是，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)起步晚、發(fā)展慢、品種少、功能發(fā)揮還不充分。

　　對(duì)比可以看到，在場(chǎng)內(nèi)衍生品數(shù)量上，截至2015年底，美國(guó)僅CME一家交易所集團(tuán)就有188個(gè)金融衍生品;德國(guó)也有265個(gè)場(chǎng)內(nèi)金融衍生品，是全球最大的金融衍生品交易市場(chǎng)之一;巴西、俄羅斯、印度三個(gè)金磚國(guó)家金融衍生品數(shù)量也分別為46、42和62個(gè)，而且他們不但有期貨，還有期權(quán)。“作為全球經(jīng)濟(jì)總量第二的中國(guó)，我國(guó)只有五個(gè)金融期貨產(chǎn)品和一個(gè)ETF期權(quán)?！比种酒秸J(rèn)為，對(duì)衍生品市場(chǎng)而言，發(fā)展不足仍是主要問(wèn)題。

　　不過(guò)，近期監(jiān)管層的多項(xiàng)舉動(dòng)都向市場(chǎng)透露出“期指松綁”信號(hào)。2016年12月18日，劉士余出席大商所第六次會(huì)員大會(huì)時(shí)稱，我國(guó)已成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)高度融入國(guó)際市場(chǎng)并正在進(jìn)行高水平的雙向開(kāi)放，但期貨市場(chǎng)的體量和質(zhì)量與我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模和國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位并不相稱。

　　2016年12月19日～20日，方星海出席證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)期貨監(jiān)管干部培訓(xùn)班，要求交易所及期貨公司積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)，進(jìn)一步深化市場(chǎng)功能，促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。會(huì)議期間，還邀請(qǐng)專家就境外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管和發(fā)展情況、產(chǎn)業(yè)企業(yè)運(yùn)用期貨衍生品情況等進(jìn)行了講解。

　　當(dāng)日培訓(xùn)班上傳出消息稱，股指期貨松綁已獲高層支持，證監(jiān)會(huì)未對(duì)該消息正面回應(yīng)，不過(guò)23日，劉士余、方星海如此前傳言所述，赴上海到中金所總部調(diào)研，由于中金所的特殊角色，期指松綁仿佛呼之欲出。

　　2016年12月29日，海通證券（600837）首席策略分析師荀玉根專門(mén)撰寫(xiě)報(bào)告稱，當(dāng)前股指期貨未能較好發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，從2015年9月2日至今，期現(xiàn)價(jià)差圍繞均值-41.0在(-400.0，7.0)區(qū)間內(nèi)大幅波動(dòng)，股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能遭到削弱。

　　從期指松綁條件來(lái)看，若要股指期貨松綁，需較穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境配合。目前A股進(jìn)入階段性休整期，上證綜指回落至3100點(diǎn)附近，整體上市場(chǎng)環(huán)境較為穩(wěn)定，股指期貨松綁的條件已初步具備。參考日本經(jīng)驗(yàn)和股指期貨交易收緊流程，股指期貨松綁更趨于采取循序漸進(jìn)的方式，松綁流程應(yīng)是一系列組合拳，對(duì)交易手?jǐn)?shù)、保證金、手續(xù)費(fèi)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

　　松綁之后，他預(yù)計(jì)股指期貨貼水狀態(tài)將逐步恢復(fù)正常，同時(shí)松綁將強(qiáng)化股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，利于吸引資金流入。投機(jī)者參與期貨市場(chǎng)，將增加交易量和流動(dòng)性，提供套保者所需的風(fēng)險(xiǎn)資金，實(shí)現(xiàn)套保者期望的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，使現(xiàn)貨和期貨價(jià)格變化步調(diào)趨一致。

　　A股入MSCI：6月再戰(zhàn)

　　2017年國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加復(fù)雜，但是中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的方向不可逆轉(zhuǎn)。A股納入MSCI，已不僅僅是為國(guó)際投資者提供一種境內(nèi)投資的方式，更成為中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)接國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的象征。

　　在2016年12月初深港通開(kāi)通儀式上，證監(jiān)會(huì)*劉士余也明確表示，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展26年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)證明，只有堅(jiān)定不移地?cái)U(kuò)大開(kāi)放，才能保持中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的方向，才能真正提高中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力。

　　三次沖關(guān)，三次失敗，舊障礙清除，新問(wèn)題又來(lái)。事實(shí)證明，贏得A股納入明晟公司(MSCI，即Morgan Stanley Capital International)新興市場(chǎng)指數(shù)的入場(chǎng)券并非易事。根據(jù)明晟公司2016年6月的公告，MSCI 將繼續(xù)保留中國(guó) A 股在 2017 年納入新興市場(chǎng)的審核名單上。這也就意味著，A股沖關(guān)在新的一年還將繼續(xù)，按照慣例6月份仍是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

　　監(jiān)管層在推動(dòng)A股加入MSCI方面似乎表現(xiàn)出一種“執(zhí)念”，那么加入國(guó)際指數(shù)真有那么重要?

　　據(jù)國(guó)金證券（600109）李立峰統(tǒng)計(jì)，MSCI是國(guó)際投資風(fēng)向標(biāo)，是全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指數(shù)。在北美及亞洲，超過(guò)90%的機(jī)構(gòu)性國(guó)際股本資產(chǎn)以MSCI指數(shù)為標(biāo)的;2/3的歐洲大陸基金經(jīng)理追蹤MSCI指數(shù);97%的全球頂級(jí)資管以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)。截至2015年底，MSCI客戶遍布86個(gè)國(guó)家，共6400家;全球追蹤MSCI指數(shù)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到10.5萬(wàn)億美元。

　　MSCI市場(chǎng)指數(shù)體系包括三大族，即發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)、新興市場(chǎng)指數(shù)、前沿市場(chǎng)指數(shù)，A股將要納入的是MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)是MSCI指數(shù)體系中的重要一支，其市值占全球市場(chǎng)市值的10%。

　　監(jiān)管層對(duì)MSCI的影響也早有重視。2006年8月，證監(jiān)會(huì)對(duì)《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》進(jìn)行了修訂完善，其中一個(gè)考慮就是通過(guò)完善qfii制度提升A股納入MSCI的可能性。因?yàn)閰⒄?0世紀(jì)80年代臺(tái)灣、韓國(guó)和印度的案例，都是在推行QFII制度后，股市先后被納入MSCI。特別是臺(tái)灣在納入之后3年，外資流入即出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，以指數(shù)化被動(dòng)管理的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也紛紛進(jìn)入臺(tái)灣市場(chǎng)。

　　A股首次沖關(guān)始于2013年，MSCI在6月宣布就A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)啟動(dòng)全球征詢,A股首次入選MSCI“潛在升級(jí)市場(chǎng)觀察的名單”。2014年3月，明晟公司再次表示就A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)計(jì)劃路線圖事宜征詢?nèi)蛲顿Y界反饋意見(jiàn)，為了推動(dòng)盡快納入，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與明晟公司持續(xù)溝通，對(duì)相關(guān)方提出的問(wèn)題有針對(duì)性的與外匯、財(cái)稅等部門(mén)溝通解決。

　　首次沖關(guān)的結(jié)果是失敗——2014年6月MSCI宣布暫不將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)。隨后證監(jiān)會(huì)與MSCI、富時(shí)兩家指數(shù)公司，以及部分國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了面對(duì)面交流，溝通規(guī)則和技術(shù)細(xì)節(jié)，隨后證監(jiān)會(huì)與財(cái)政部、國(guó)稅總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于QFII和RQFII取得中國(guó)境內(nèi)的股票等權(quán)益性投資資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得暫免征收企業(yè)所得稅的通知》，對(duì)QFII和RQFII所得稅政策予以明確。

　　二次沖關(guān)依然沒(méi)有成功——2015年6月10日MSCI宣布暫未將A股納入指數(shù)，并提出一系列有待解決的問(wèn)題，包括額度分配程序、資本流動(dòng)限制和投資收益所有權(quán)等問(wèn)題。隨后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與明晟公司組建聯(lián)合工作組，共同有針對(duì)性的解決阻礙A股納入的問(wèn)題。

　　經(jīng)過(guò)近一年的努力，上述問(wèn)題基本得到解決。但是在MSCI在2016年4月的征詢文件中又提出了新的問(wèn)題，一是A股公司呈現(xiàn)停牌任意性，因?yàn)椤肮蔀?zāi)”期間出現(xiàn)大規(guī)模自愿停牌現(xiàn)象，MSCI認(rèn)為這將影響正常交易，會(huì)引發(fā)流動(dòng)性問(wèn)題。隨后證監(jiān)會(huì)完善了停牌制度，這一障礙基本消除。另一個(gè)問(wèn)題是針對(duì)交易所層面對(duì)境外設(shè)立A股衍生品需要進(jìn)行審批的機(jī)制，這一問(wèn)題尚有待解決。

　　三次沖關(guān)再次失敗——2016年6月15日MSCI宣布延遲將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，但會(huì)繼續(xù)保持A股在審核名單上。MSCI全球研究主管Remy Briand隨后對(duì)媒體表示，多項(xiàng)問(wèn)題已經(jīng)得到解決，但是仍然存在多項(xiàng)限制。根據(jù)他的表態(tài)，假如 A 股市場(chǎng)準(zhǔn)入狀況在 2017 年 6 月之前出現(xiàn)顯著的積極進(jìn)展，MSCI 不排除在年度市場(chǎng)分類評(píng)審的例行周期之外提前公布納入A 股的可能性。

發(fā)帖時(shí)間：2017-01-04 16:47:53

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