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隨著資金面的邊際從緊以及監(jiān)管部門的杠桿調(diào)控，債券大牛市正面臨階段性考驗(yàn)。在經(jīng)歷長達(dá)兩個多月的利率下行后，近期債市出現(xiàn)較明顯的調(diào)整，這對于以債市為主戰(zhàn)場獲取絕對收益的委外資金形成了挑戰(zhàn)。

　　記者了解到，由于債券絕對回報越來越小，而風(fēng)險逐漸加大，不少原先以固收產(chǎn)品為主的基金公司都開始尋求多策略，如打新、套利、量化等，以增強(qiáng)固收類產(chǎn)品收益率。此外，另有公司表示近期定增策略基金也開始受到包括銀行在內(nèi)的委外資金的青睞。

　　債市面臨回調(diào)壓力

　　受“資產(chǎn)荒”帶來的資金配置壓力影響，6月份以來，債市牛市卷土重來，利率債收益率、信用利差均延續(xù)下行走勢。而從幅度上看，7月份利差下行速度進(jìn)一步加快，3年期AA信用利差7月下降63BP，而6月僅下行6BP。從期限上，各期限利差自5月份以來也有不同程度下滑。

　　近期，雖然在資金面邊際從緊、監(jiān)管部門調(diào)控杠桿、機(jī)構(gòu)恐高情緒等因素影響下，債市有所回調(diào)，但目前多個評級和期限的利差處于歷史最低水平。如3年期AA-、5年期AA+、5年期AA和5年期AA-的中短期票據(jù)信用利差水平均處于歷史最小值；3年期AAA、AA+和AA票據(jù)的信用利差也接近歷史最低水平。

　　民生證券固定收益負(fù)責(zé)人李奇霖指出，各個等級和期限的信用利差均已壓縮至歷史低點(diǎn)，面臨的調(diào)整壓力較大。首先，當(dāng)前信用債絕對收益對風(fēng)險的覆蓋能力較低；其次，負(fù)債端成本下降較慢，絕對收益低的情況下機(jī)構(gòu)的配置意愿有所下降；同時，短期信用事件沒有爆發(fā)對市場情緒的提振起到了積極作用，但信用風(fēng)險并未完全消失，區(qū)域風(fēng)險等超預(yù)期信用事件可能對市場帶來新的沖擊。

　　不過繼續(xù)看多債市的機(jī)構(gòu)也大有人在。海通證券(15.750, 0.03, 0.19%)固定收益首席分析師姜超認(rèn)為，雖然短期債市可能步入震蕩，但從長期基本面看，我國地產(chǎn)需求難言改善，拐點(diǎn)越來越近；財政收支捉襟見肘，基建投資也不樂觀，未來經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，今年的10年國債利率已突破2008年2.7%的低點(diǎn)，2017年則有望突破2002年2.3%的低點(diǎn)。

　　多策略比拼絕對回報

　　事實(shí)上，在“資產(chǎn)荒”以及經(jīng)濟(jì)基本面不佳的驅(qū)動下，即便債券牛市仍可延續(xù)，但在其提供的絕對回報日益降低的情況下，不少基金公司也已經(jīng)開始尋求包括權(quán)益類市場在內(nèi)的其他市場的絕對回報，以滿足銀行、保險等委外資金的收益要求。

　　鑫元基金相關(guān)人士告訴記者，該公司已經(jīng)針對權(quán)益類市場開發(fā)了各種絕對回報策略，以增厚固收類產(chǎn)品的收益率。此前，這家銀行系背景的基金公司幾乎發(fā)行的全部是債券類產(chǎn)品，沒有對權(quán)益類產(chǎn)品進(jìn)行布局。

　　“一方面是預(yù)防債市調(diào)整風(fēng)險，畢竟絕對漲幅已經(jīng)很多了，另外債券牛市持續(xù)了兩年多，現(xiàn)在能提供的收益空間也越來越小了?！鄙鲜龉鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　與此同時，不少基金公司如安信基金開始針對機(jī)構(gòu)客戶開發(fā)“打新+債券”的靈活配置類混合基金。隨著新股收益的不斷走高，打新策略能夠增厚的業(yè)績回報已從此前的1.5%增加到了3%左右。

除此之外，還有基金公司將增厚業(yè)績的目標(biāo)放到了量化產(chǎn)品上，雖然目前股指期貨仍然受限，但利用各種套利、事件驅(qū)動、CTA日內(nèi)交易，仍能對債券投資形成補(bǔ)充，在不增加風(fēng)險的情況下，適度放大回報。

　　據(jù)了解，對于銀行等委外資金來說，能夠覆蓋資金成本的收益率普遍在5%以上，而在不增加風(fēng)險的情況下，目前債市收益率只有3%左右，遠(yuǎn)不能達(dá)到上述機(jī)構(gòu)的收益要求。如何能開發(fā)出有效的絕對回報策略，在不增加風(fēng)險的基礎(chǔ)上增厚債券市場收益，成為基金公司吸引機(jī)構(gòu)資金的重要利器。

　　值得一提的是，除上述絕對收益策略外，個別銀行的委外資金甚至開始主動布局權(quán)益類產(chǎn)品。由于銀行對風(fēng)險把控要求非常高，穩(wěn)健的產(chǎn)品更契合委外的需求，具有折價安全墊的定增產(chǎn)品成為銀行關(guān)注的新方向。

　　“在進(jìn)行委外投資時，銀行首先要確定資產(chǎn)配置大策略，并結(jié)合市場環(huán)境確定重點(diǎn)委外策略和相應(yīng)的資金分配。確定配置策略后，才在每個策略領(lǐng)域選擇最合適的管理人?！?a class="wt_article_link" target="_blank" style="color: rgb(17, 62, 170); text-decoration: none;">財通基金相關(guān)人士告訴記者。據(jù)了解，該公司已與數(shù)家銀行達(dá)成委外協(xié)議，成為定增市場重要的委外對象之一。

發(fā)帖時間：2016-08-26 17:54:23

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跟帖時間：2016-12-12 16:26:59