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　　繼昨日跌停收盤后，深成指B今天開盤10多分鐘后再次跌停，這已經(jīng)是2.7萬持有人本周吃到的第二個跌停板，跌停板上賣單高達100多萬手，死死封住跌停板。即便兩次跌停，深成指B仍然維持著176.84%的高溢價。

　　雖然深證成指昨天盤中收出1.12%的小陽線，但是跟蹤這個指數(shù)的深成指B卻在盤中逆市跌停。昨天深成指B的成交額高達7551萬元，刷新了16個月以來的日交易額新高，今天開盤不到30分鐘，成交額已經(jīng)高達4700多萬。

　　高溢價分級B逆市跌停

　　雖然深證成指昨日盤中收出小陽線，但深成指B卻在盤中跌停，今天開盤10多分鐘，深成指B再次跌停，100多萬手賣單封住跌停板。

　　從折溢價率上看，深成指B常常以高溢價率位列分級B基金榜首。

　　今年5月1日，深成指B基金的溢價率高達273.49%，比排名次席的新絲路B溢價率高出接近200個百分點。即便今天該只基金強勢跌停，深成指B 的價格仍為0.294元，但基金凈值只是0.1062元，基金的溢價率仍然高達176.84%。

　　為什么分級基金凈值和價格不一樣呢？分級基金子份額的凈值是根據(jù)基金持有的證券價格進行估值計算的；而子份額的價格呢，主要是根據(jù)投資者對未來市場預(yù)期和交易行為決定。分級B的高溢價率就是基金的交易價格高于凈值，原因主要取決于投資者情緒、B份額杠桿倍數(shù)和市場融資成本等。

　　因此，從投資角度而言，持有B份額盈虧的根源是B份額凈值的漲跌，而溢價波動也會直接影響交易價格，對交易盈虧產(chǎn)生影響。

　　與之相對應(yīng)的是，深成指B的高溢價也導(dǎo)致深成指A的高折價，深成指A在5月1日也以23.56%折價率位居分級A基金首位。然而，隨著分級B溢價率的回歸，分級A的折價率也呈現(xiàn)逐漸收窄趨勢。

　　繼昨日深成指A盤中大漲6.99%后，今天深成指A再度上漲1%以上，成交量也明顯放大。昨天收盤價是0.827元，但基金凈值卻高達1.0113元，基金的貼水率為18.22%，比5月1日的貼水率下降了5.34個百分點。但仍比排名次席的高鐵A的貼水率高出接近8個百分點。

　　深成指A近日量價齊升

　　多位市場人士認(rèn)為，隨著資管新規(guī)對公募分級產(chǎn)品的限制，市場上投資者對2020年分級基金清盤或轉(zhuǎn)型的擔(dān)憂加劇，疊加近期權(quán)益市場的大幅波動，高溢價的分級B基金首當(dāng)其沖，更容易遭遇資金的出逃。

　　成交額直逼16月新高

　　散戶“踩雷”最多

　　昨日走勢異常、遭遇跌停的深成指B，成交額也異常放大。

　　數(shù)據(jù)顯示，昨日深成指B 的成交額高達7551萬，比前一交易日交易額大漲3倍以上。這一成交額也刷新了2017年1月份以來的日交易額新高，展現(xiàn)了資金的擔(dān)憂情緒加劇。

　　那么，遭遇資金踩踏的分級B基金，究竟是哪類投資者呢？

　　基金君從最近年報披露的數(shù)據(jù)看到，目前持有分級B基金是散戶的天下，其中的個人投資者平均占比高達88%，而機構(gòu)投資者占比為12%；而分級A基金持有人正好相反，更多是機構(gòu)持有分級A，機構(gòu)投資者平均占比高達63%，個人持有人占比為37%。

　　申萬菱信深證成指分級基金的持有人結(jié)構(gòu)也非常懸殊。低風(fēng)險的深成指A機構(gòu)持有人為86.38%；而個人持有人則扎堆兒持有的深成指B，占比高達97.7%。

　　2017年年報深成指分級基金持有人結(jié)構(gòu)截圖

　　而從分級基金折溢價率指標(biāo)看，散戶則更容易持有高溢價的分級B。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前133只有可比數(shù)據(jù)的分級B基金平均溢價率為12.5%，其中有113只分級B為溢價交易，占比高達85%；而分級A基金平均的折價率為4.96%，折價交易的分級A基金占比也是85%。

　　避雷指南：盡量規(guī)避高溢價分級B

　　那么，投資者該如何規(guī)避高溢價帶來的投資風(fēng)險呢？業(yè)內(nèi)人士建議投資者，盡量規(guī)避高溢價的分級B基金。

　　國內(nèi)一家大型券商認(rèn)為，資管新規(guī)的發(fā)布給折價分級A帶來一些投資機會，因為目前市場上大多數(shù)分級A處于折價交易狀態(tài)，若以市價在二級市場買入，一旦分級基金轉(zhuǎn)型或清盤，分級 A 將以凈值折算，這就獲得了凈值大于市價這一部分的超額收益。而與之相反，目前高溢價的分級B更容易遭遇凈值低于市價的額外損失。

　　北京一位大型公募分級基金經(jīng)理認(rèn)為，在分級基金新規(guī)和資管新規(guī)的監(jiān)管背景下，去杠桿是大勢所趨，公募分級基金作為市場上的杠桿產(chǎn)品，未來可能繼續(xù)面臨強監(jiān)管，市場預(yù)期的清盤和轉(zhuǎn)型壓力很大。

　　該基金經(jīng)理說，“在這種情況下，高溢價的分級B基金在投資者預(yù)期欠佳和市場波動下，更容易遭遇資金的出逃；而高折價的分級A則容易遭遇套利資金的追捧，場內(nèi)交易價格更容易受到二級市場的沖擊。但是，這類產(chǎn)品核心的上漲下跌邏輯還是基金凈值的漲跌，即與基金跟蹤指數(shù)的表現(xiàn)密切相關(guān)，二級市場的價格波動只是短期的擾動性因素。”

　　“因此，投資者應(yīng)該盡量規(guī)避高溢價的分級B”，該基金經(jīng)理說，“當(dāng)然不排除一些漲幅較大的板塊溢價仍會有繼續(xù)擴大的趨勢，但市場預(yù)期的高溢價無法持續(xù)很久，防風(fēng)險應(yīng)該是當(dāng)前環(huán)境下的主要考慮?！?/p>

　　最近發(fā)布的資管新規(guī)上表述，公募產(chǎn)品不得進行份額分級。然而，對存量分級基金在過渡期后的處置，市場解讀仍存在一些分歧：一種認(rèn)為存量分級在過渡期后應(yīng)面臨轉(zhuǎn)型或清盤；一種解釋認(rèn)為分級基金是有序壓縮遞減規(guī)模，防止過渡期結(jié)束時出現(xiàn)斷崖效應(yīng)。

　　然而，存量分級基金的規(guī)模壓縮已是業(yè)內(nèi)的共識，未來分級基金存量規(guī)?；蜻M一步萎縮。

　　表1：目前高溢價的分級B基金列表

　　表2：目前高折價的分級A 基金列表