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導語

中電聯(lián)日前就《電動汽車無線充電系統(tǒng)特殊要求》、《電動汽車和無線充電系統(tǒng)設(shè)備之間的通信協(xié)議》和《電動汽車無線充電系統(tǒng)電磁環(huán)境限值與測試方法》三項國標征求意見。

　　中電聯(lián)日前就《電動汽車無線充電系統(tǒng)特殊要求》、《電動汽車和無線充電系統(tǒng)設(shè)備之間的通信協(xié)議》和《電動汽車無線充電系統(tǒng)電磁環(huán)境限值與測試方法》三項國標征求意見。另據(jù)中國通信網(wǎng)報道，無線充電行業(yè)領(lǐng)軍組織AirFuel聯(lián)盟本月宣布與天地互連達成戰(zhàn)略合作，雙方將共同設(shè)立AirFuel聯(lián)盟中國辦公室，全面開展產(chǎn)業(yè)推廣、推進無線充電標準升級轉(zhuǎn)化以及測試認證標準體系的建立等工作。此前已有媒體透露，下一代蘋果手機將配備無線充電功能。

　　機構(gòu)認為，隨著用戶對于終端產(chǎn)品續(xù)航能力的擔憂與日俱增，對“無尾化”的需求越來越迫切，無線充電產(chǎn)業(yè)空間巨大。據(jù)TrendForce預(yù)測，2020年智能手機出貨量可突破19億部，以單個無線充電模組30元計算，若滲透率達到50%，僅智能手機無線充電市場規(guī)?？沙?85億元。

　　相關(guān)受益股：

　　碩貝德：轉(zhuǎn)型期業(yè)績承壓,天線技術(shù)儲備蓄勢待發(fā)

　　在互動平臺表示，已積極儲備無線充電技術(shù)在各種移動終端產(chǎn)品上的應(yīng)用；

　　短期業(yè)績承壓,股東增持彰顯信心:8月10日晚,碩貝德發(fā)布半年度報財報,2017年上半年公司實現(xiàn)營收8.05億元(0.01% YoY),歸屬母公司股東凈利潤0.08億元(-84.44% YoY),銷售毛利率達21.50%,相比2016年年底提高了2.35%,但公司的銷售期間費用率由去年年底的19.36%上升到一季度的23.23%,每股收益0.02元,業(yè)績低于市場預(yù)期。一方面公司轉(zhuǎn)讓惠州凱瓏光電后營收不再納入財務(wù)報表;另一方面,就業(yè)務(wù)類型而言,天線類業(yè)務(wù)受市場競爭加劇的影響,營收同比下滑9.12%,而且公司精密結(jié)構(gòu)件營收同比下滑35.88%,毛利率同比下降5.37%也拖累了公司業(yè)績。同時,研發(fā)投入還未轉(zhuǎn)換為實質(zhì)性經(jīng)濟效益。公司自終止重大資產(chǎn)重組以來股價波動較大,實際控制人公告稱將在二級市場增持碩貝德股份,增持金額不低于1億元且不超過3億元,彰顯了對公司未來發(fā)展信心。

　　“一點兩線”戰(zhàn)略布局不變,天線技術(shù)儲備蓄勢待發(fā):公司緊密圍繞“一點二線”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局與戰(zhàn)略規(guī)劃,以天線作為錐點對接客戶,延伸至射頻天線與精密結(jié)構(gòu)件一體化產(chǎn)品,及移動終端傳感器模組、封裝產(chǎn)品二條主線,圍繞移動通信終端產(chǎn)業(yè)做大做強。天線業(yè)務(wù)一直以來是公司的主營業(yè)務(wù),公司持續(xù)深耕現(xiàn)有的大客戶,同時不斷開發(fā)新的客戶,提升產(chǎn)品的市場份額。今年上半年天線業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入2.39億元,毛利率高達38.88%,是公司盈利高且相對穩(wěn)定的產(chǎn)品。隨著5G等通信技術(shù)的發(fā)展,終端所需要的天線數(shù)量將越來越多,無線設(shè)備的天線需求量將進一步擴大,單體價值量有望提升,公司與ECE合作,共同開發(fā)5G 微米波射頻前端芯片,5G MIMO天線及毫米波天線陣列,提前布局5G領(lǐng)域謀求領(lǐng)先地位。另外,公司多項重要研發(fā)正在進行中,GNSS系列天線開發(fā)已經(jīng)通過客戶測試,已有多款金屬一體化天線項目實現(xiàn)量產(chǎn),預(yù)計未來會帶來一定的經(jīng)濟效益。

　　積極發(fā)展3D封裝技術(shù),指紋模組持續(xù)放量:公司通過子公司科陽光電積極布局3D封裝,有望3D芯片封裝業(yè)務(wù)上獲得突破。2016年,隨著蘋果、三星、華為、小米等廠商的手機支付服務(wù)的興起,國內(nèi)的智能手機指紋識別滲透率已經(jīng)大幅提高。據(jù)統(tǒng)計,2016 年全球指紋識別傳感器的出貨量已達6.89 億顆,相較2013 年的2300 萬顆,CAGR 達到210%。市場規(guī)模方面,據(jù)調(diào)研機構(gòu)Yole預(yù)測,未來5年指紋識別市場的復(fù)合年增率(CAGR)將達到19%,市場規(guī)模有望從2016年的28億美元,增加到2022年的47億美元。隨著指紋識別逐漸成為智能手機的標配,未來指紋識別模組有望持續(xù)給公司提供增長動力。同時,公司指紋識別產(chǎn)品已經(jīng)進入多家手機廠商的供貨商測評名單,預(yù)計未來帶來強勁的利潤增長點。

　　投資策略:公司緊密圍繞“一點二線”戰(zhàn)略規(guī)劃不斷做大做強,5G天線技術(shù)儲備蓄勢待發(fā),隨著指紋識別逐漸成為智能手機的標配,未來指紋識別模組有望持續(xù)給公司提供增長動力。鑒于公司轉(zhuǎn)型期間費用增加,精密結(jié)構(gòu)件等業(yè)務(wù)的市場開拓不及預(yù)期,我們將公司2017-2019年營業(yè)收入下調(diào)至18.18/22.08/26.23億元(之前預(yù)期為23.67/27.23/30.18億元),歸母凈利潤為0.76/1.08/1.38億元(之前預(yù)期為1.17/1.41/1.49億元),對應(yīng)的EPS分別為0.19/0.26/0.34元,對應(yīng)PE為65/46/36倍,維持公司“推薦”評級。

　　風險提示:市場競爭加劇;產(chǎn)品及技術(shù)更新風險;投資并購及管理風險。

　　欣旺達：新業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出,長期看點在動力鋰電

　　全資子公司普瑞賽思是世界無線充電聯(lián)盟授權(quán)的測試中心；

　　2017年上半年持續(xù)高增長,新業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼:公司2016年全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.50億元,同比增長38.44%。公司2017年上半年凈利潤1.82億元,同比增長23.78%。除了手機數(shù)碼類,表現(xiàn)最亮眼的為筆記本電腦類、汽車類和智能硬件類(VR及無人機)。公司新業(yè)務(wù)擴張和產(chǎn)業(yè)鏈布局順利,有望為公司提供新的增長動能。

　　手機創(chuàng)新大年業(yè)績增長有望,NB/Tablet拓展產(chǎn)品價值量:手機方面,下游創(chuàng)新力度加大,手機單價提升。電池容量提升、雙電芯方案推廣加快,鋰電ASP上升。公司具有規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢,國際大客戶和國內(nèi)HOV均為公司重點客戶。NB/Tablet方面,公司在聯(lián)想、微軟等國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶的基礎(chǔ)上,進一步拓展NB/Tablet客戶,提高滲透率。由于NB/Tablet的ASP是手機的兩三倍,盈利與利潤彈性提高,隨著NB/Tablet產(chǎn)品規(guī)模的提升盈利能力有望提升。

　　半年報筆電及智能硬件表現(xiàn)突出,長期布局動力鋰電業(yè)務(wù),維持“增持”評級:公司半年報業(yè)績符合預(yù)期,NB/Tablet滲透率上升、新興智能硬件業(yè)務(wù)為重要增長點,進入高速成長期。動力鋰電全面布局,技術(shù)與產(chǎn)品取得實質(zhì)進展,未來為公司業(yè)績爆發(fā)點。預(yù)計2017-2019年EPS為0.48、0.68和0.88,對應(yīng)PE 24.8、17.8、13.7倍,維持“增持”評級。

　　風險提示:終端需求放緩、新能源政策轉(zhuǎn)向、儲能市場需求遞延

　　橫店東磁：上半年穩(wěn)定增長,未來成長性良好

　　是APPleWatch無線充電模塊的間接供應(yīng)商。

　　磁性材料下游市場景氣高漲,太陽能業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放,上半年穩(wěn)定增長。

　　2017 年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.38 億元,同比增長16.28%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.22 億元,同比增長7.23%。分業(yè)務(wù)來看上半年永磁事業(yè)部實現(xiàn)銷售收入7.21 億元,同比增長15.63%;軟磁事業(yè)部實現(xiàn)銷售收入3.62 億元,同比增長16.64%;塑磁事業(yè)部實現(xiàn)銷售收入0.69 億元,同比增長28.34%;太陽能事業(yè)部實現(xiàn)銷售收入13.56 億元,同比增長19.42%;新能源電池事業(yè)部實現(xiàn)銷售收入981.38 萬元。

　　整體來看,上半年磁性材料下游行業(yè)市場景氣度全面向好,永磁、軟磁、塑磁等磁性材料業(yè)務(wù)保持較快的增長;太陽能業(yè)務(wù)二季度大幅回暖,其去年投資的500MW 高效單晶電池片項目產(chǎn)能得以釋放,太陽能業(yè)務(wù)保持較好的增速。

　　太陽能產(chǎn)品毛利率下滑較大,但費用管控能力加強。

　　2017 上半年,公司產(chǎn)品毛利率21.03%,同比下滑3.92pct;產(chǎn)品凈利率8.09%,同比下滑0.69pct。整體毛利率大幅下滑的原因在于太陽能業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率下滑嚴重,今年上半年公司太陽能產(chǎn)品毛利率11.44%,比去年同期的20.82%下降了9.38pct。而從凈利率來看,公司凈利率下滑幅度較小反應(yīng)了公司費用管控能力加強。

　　展望三季度及未來,仍展現(xiàn)較好的成長性。

　　展望今年下半年及未來,公司將展現(xiàn)較好的成長性:軟磁業(yè)務(wù)不斷拓展新應(yīng)用新市場,重點推進應(yīng)用于無線充電產(chǎn)品的開發(fā)和量產(chǎn),軟磁業(yè)務(wù)將切入智能手機和電動車的無線充電市場,今年公司預(yù)計將獲得大客戶訂單,為公司貢獻較大的業(yè)績增量。

　　太陽能光伏業(yè)務(wù)隨著出貨量不斷擴大,規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn),逐季盈利能力將有所改善,產(chǎn)品利潤率也有望提升。

　　動力電池業(yè)務(wù)受益于行業(yè)爆發(fā),今年上半年動力電池業(yè)務(wù)已經(jīng)獲得近千萬元的收入,下半年訂單將逐步放量。

　　無線充電迎來爆發(fā),橫店東磁作為上游磁材龍頭將明顯受益。

　　三星的智能手機已經(jīng)已采用無線充電,另一大手機巨頭也將大概率搭載無線充電,預(yù)計其他手機廠商也將跟隨,無線充電正迎來拐點。

　　無線充電模組包括上游的磁性材料、中游的傳輸線圈以及下游的模組制造。磁性材料根據(jù)設(shè)計方案不同而不同,一般包括NiZ 鐵氧體薄磁片MZ 鐵氧體薄磁片、柔性鐵氧體磁片等磁性材料。橫店東磁此外是國際大客戶智能手表的無線充電模塊的間接供應(yīng)商,軟磁技術(shù)實力突出。公司正在重點推進 NiZ 小規(guī)格產(chǎn)品的開發(fā)和量產(chǎn)、應(yīng)用于無線充電產(chǎn)品的開發(fā)和量產(chǎn),其無線充電產(chǎn)品今年已經(jīng)取得大突破,攻克大客戶訂單,今年預(yù)計有不錯的成效。

　　盈利預(yù)測與投資評級。

　　看好公司未來在軟磁業(yè)務(wù)、光伏業(yè)務(wù)和動力電池業(yè)務(wù)上的新突破預(yù)計2017/2018/2019 年EPS 為0.38/0.48/0.59 元,維持買入評級。

　　風險提示:軟磁新業(yè)務(wù)、動力電池推進不及預(yù)期。

發(fā)帖時間：2017-08-31 15:31:21

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